完美世界股票代码：游戏影视稳定增长，泛娱乐布局持续兑现

　　完美世界(002624)

　　事件： 公司 17 年业绩快报显示，报告期内公司实现收入 79.43 亿元，同比增长28.97%,归母净利 15.05 亿元，同比增长 29.07%。

　　点评：

　　公司精品内容、游戏板块齐增长， 影游联动双轮驱动： 在游戏方面，公司 17 年手游《诛仙》 流水维持稳定，《火炬之光》、《最终幻想》、《射雕英雄传 2》、 及二次元游戏《梦间集》 表现优异， 公司早期的著名端游 IP《武林外传》与《完美国际》，预计将于二季度开始陆续上线， 凭借其庞大的粉丝基础有望推动 18 年业绩的高增长。 同时，公司有望通过多品类拓款细分市场份 额， 继二次元女性向手游《梦间集》后，公司推出首款国风 RPG《轮回诀》，预计将于 2018 年 Q1 上线。 在影视方面，公司制作了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《归去来》、《狐狸的夏天》等多部精品电视剧，同时进一步拓展综艺栏目， 参与制作《跨界歌王 2》 等综艺节目，取得良好的口碑。 我们认为，公司核心竞争力在于其丰富的端游 IP 和其庞大的粉丝基础，大大减少其买量端的成本投入。 同时，公司优异的研发实力和发行能力保障了其端转手价值最大化。今年公司有望通过持续挖掘 IP 的价值和开发端游 IP 继续享受端转手的红利。

　　公司积极布局内生外延，为今年业绩快速增长奠定基础： 预计公司今年将确认《烈火如歌》、《艳势番》、《西夏死书》等近 10 部精品剧， 产能扩张有望为公司业绩增长注入动力。 同时， 公司通过股权绑定的方式提升公司优秀制作人才储备，提升公司行业竞争力。 在外延布局方面，公司入股嘉行传媒，通过与嘉行传媒的合作，深度绑定其旗下流量艺人和优先获得与其合作机会，打通上下游，进一步推进影视产业链全面布局。 我们认为， 优秀的影视剧制作能力是公司核心竞争力，今年公司有望通过扩大精品剧产能释放业绩。

　　出售院线业务有望提高公司整体利润率，专注影视、游戏业务： 近期公司以 16.65亿转让院线相关资产，同时，大股东计划通过协议转让方式转让不低于公司总股本 5%的股份，转让所得将作为院线资产支付款。 我们认为，受 17 年院线市场整体低迷的影响，公司出售院线资产确认减值损失 1.03 亿。此次资产出售有助于公司重新聚焦游戏、影视业务，提高资金利用率同时降低经营风险，利好公司中长期发展。

　　盈利预测与估值： 我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 14.89、 18.14、 22.77亿元，对应 EPS 分 别为 1.13/1.38/1.73 元，对应当前股价 29、 23、 19 倍 PE。给予公司 2018 年 30 倍 PE，目标价 41.28 元/股;首次覆盖，给予强烈推荐评级。

　　风险提示： 手游、 影视剧项目推进不达预期; 游戏、影视行业增长不达预期。

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