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【期指贴水】期指贴水扩大 市场情绪谨慎

来源:投资理财   2018-12-25 10:05:37

      近期市场表现较弱,自上周高位回调以来,上证指数下跌2.6%,深成指下跌3.35%,期货市场上,所有合约均为负基差,且贴水幅度扩大,期市投资者谨慎情绪增加。究其原因,一是全球市场风险偏好情绪回落,A股受到波及。二是美联储将于北京时间周四凌晨宣布货币政策决议,市场预期大概率会加息,而这有可能影响中国央行货币政策。加上本周国内重要会议结束后,金融监管政策如何落地和实施也是投资者最为关心的问题。在没有明确信号前,投资者离场观望意愿增加。

中国无风险利率已见顶

去年美国加息三次,中国央行在3月和12月两次跟随美联储加息,分别提高公开市场操作利率10BP和5BP,再加上去年1月央行提高公开市场操作利率10BP,央行共加息35BP,而去年全年10年期国债到期收益率大幅上涨,从年初的3.2%附近一度涨破4%,债市表现已经充分将本轮全球央行货币紧缩影响因素考虑进去。

本次美联储加息政策已经被市场充分预期,高盛将3月加息概率上调至95%以上,市场对于美联储加息的担忧主要在其于对我国无风险利率的影响上,但从国债收益率表现来看,年初以来国债收益率高位回落,目前已经跌破3.82%,反观美国国债收益率,从年初的2.5%涨至接近3%,可见中国国债收益率已经不跟随美债上涨。近期国债连续上涨,且已经涨破半年线,虽然中国2月CPI大超预期,但并没打破国债期货自1月底以来的反弹通道。中国国债到期收益率去年四季度基本已经见顶,美联储加息预计不会刺激国债到期收益率大幅上涨。

监管政策落地利好股市

中央政治局会议、中央经济工作会议、政府工作报告都明确提出未来三大攻坚战中的第一条为“防范化解重大风险”,在去年二季度去杠杆的经验下,今年金融去杠杆或将更加温和,同时新组建的“一行两会”格局也将有利于政策沟通协调。在金融去杠杆的背景下,债市和房地产吸引资金的能力在下降,国债期货持仓量自去年四季度以来大幅缩减,而房地产限购加上首付贷款利率不断增加,房市交投热情也在降温。

近期政策逐步引导激活股市的投融资功能,降低间接融资的同时加大直接融资的比例。无论从监管政策落地的力度以及调控方向来看,本次监管政策对股市的影响将与去年不同,或将进一步吸引增量资金进入股市。

图为中债10年期国债到期收益率

  图为中债10年期国债到期收益率

综合来看,中国无风险利率已经见顶,本次美联储加息对其影响较小,无风险利率难现大幅攀升,同时国内金融监管政策力度较去年更加温和,同时在去杠杆背景下债市和房地产吸引资金能力下降,叠加监管层逐步激活股市投融资功能,股市增量资金有望加速入场。但考虑到外围风险依旧存在,中国股市预计将呈阶梯式上涨的格局,建议逢低做多为主。

【期指贴水】期指贴水扩大 市场情绪谨慎

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